2年盈利450万，胜率超90%！但这样的表现，我并不满意……

七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

朱盼盼

2011年入市，每年均实现盈利，目前以股指期货趋势交易为主，侧重宏观经济分析和政策研究及预判，主观交易。七禾网实战排行榜“盼盼1号”账户操作人。

精彩观点：

永远敬畏市场，始终保持学习状态。

做投资，不需要考虑实体行业中去库存、设备折旧、难以脱手等问题，相对来说资金使用率更高。

股指期货自带杠杆，很多时候可能你觉得大方向没问题，但短期内的回撤是非常巨大的，在这种情况下，一定要平仓。

我主要依据对标的成分股、经济政策、市场情绪、技术面的量价关系的预判，决定交易的进出场。

在我看来，A股市场并没有真正意义上的价值投资，大部分还是取决于资金的喜好。

中证500上涨的空间还是有的，从资金建仓到震荡到拉升，幅度基本上都在千把点，短期应该看到8000点左右。

茅台这些比较有代表性的大消费标的，其实也就是最近一两年涨得最疯狂。疯狂归疯狂，泡沫归泡沫，但这个泡沫在短期内是很难消除的，因为参与的资金太多了。

当一个市场比较火热的时候，头部的公司还是非常有价值的。

A股目前处在中国金融改革的初始阶段，后期的投资机会还是非常多的，目前看好新能源、传统大金融、科技、地产板块。

个人认为A股这轮调整已经到位。

成交额连续破万亿绝对不能作为市场是牛市还是熊市的判断标准。

这几年金融市场的理财功能在慢慢突出。

要想房地产出现2008年次贷危机时的那种雪崩式的下跌基本是不现实了。

头部的几家地产公司，已经调整了很长时间，按市盈率、市净率来看，也是非常有投资价值的。

可能现在大家都热衷于科技股，我觉得接下来科技股肯定还会有一个淘汰的过程，包括新能源也一样。

目前我自身的定位，包括在操作上，都是以保持稳定盈利为目标，作为一个盘手，最重要的就是做好当下。

敬畏市场，尊重事实，独立思考。

我们在初期的时候就是抱着清零的态度去做（期权）的。

长期在市场上的人，肯定要去做确定性比较高的交易。

股市的运行规律都是以波浪形式展现的，真正趋势的形成都需要有内在资金动能和外在事件共同驱动。

七禾网1、朱先生您好，感觉您在百忙之中与七禾网进行深入对话。据了解，您尚未毕业就进入了投资市场，选择进入这个市场的原因是什么？10年的交易经历，您最大的感悟是什么？

朱盼盼：一直以来我都对财经这块比较感兴趣，对这个市场也充满了好奇心。加上我平时比较喜欢看书，觉得多了解一下这方面的内容也许会对未来有所帮助，所以就进行了一系列的学习和了解。刚开始也没想过要专职交易，后来在学习的过程中慢慢对这个行业产生了浓厚的兴趣，就进入了这个市场。

10年交易生涯，感悟最深的就是，要永远敬畏市场，始终保持学习状态。

七禾网2、据了解，您中途也曾做过实体，请问从交易转向实业的原因是什么？后来为什么又决定全身心回到投资市场？

朱盼盼：因为我在交易中是以宏观预判为主，当时预判市场会进入熊市，那时候的金融市场还不是特别完善，指数期货也没有现在这么流行，无法进行多空方向上的选择。市场只能做多，而我又觉得要跌，所以就干脆不做，转向了实业。

后来又全职做回交易，一是因为市场逐渐完善，涨跌都可以做，在这种情况下，对我这种做纯指数的交易者来说，只要不出现研判错误，每次都是机会。二是做实体的资金成本较高。对实体来说，现金是以产品、利润、库存这三种形式体现，但在金融市场中，就是以资金的形式体现出来。做投资，不需要考虑实体行业中去库存、设备折旧、难以脱手等问题，相对来说资金使用率更高。

七禾网3、从您在七禾网展示的账户“盼盼1号”的表现来看，两年多时间累计盈利接近450万，年化收益达到150%左右，胜率超过90%，您对这一成绩是否满意？期货市场行情变幻莫测，您觉得在未来的行情中，您能否继续保持这样的成绩？

朱盼盼：不满意，主要体现在两个方面：1、对个别行情没有把握好；2、回撤比较大。后续会在仓位管理和资金运用上有所改进，现在的行情比较复杂，市场的结构也在发生变化，我们要顺应市场去变。我相信在未来的行情中，可以继续保持现在的成绩，并争取获得更好的收益表现。

七禾网4、您的最大回撤曾达到40%，是在什么情况下发生的？平均回撤一般在什么水平？在控制回撤方面，您是怎么做的？

朱盼盼：当时是在2020年疫情爆发初期，市场上黑天鹅事件很多，包括国外股市也都先后遭遇了“熔断”，这些都是我们不能预判的。当时我是在做空的位置上被逼空，所以出现了这么大的回撤。我相信接下来这种情况会经常碰到，因为一般来说无法预判，只能通过仓位上的调整进行有效规避。我那次是做对了方向，但还是出现了很大回撤。

股指期货和商品期货有点像，总会有突发事件出现，导致第二天盘面上无法逆转。但这是非常短期的，可能就一两天、两三天，这时候不论是平仓还是加减仓，其实都不是很合适。

我的平均回撤一般在10%左右，在回撤的控制上主要是根据内外围市场及政策情况，进行减仓或平仓操作。举个例子：比如证监会晚上突然发布公告说要调高印花税，那第二天肯定不管亏损多少都要割肉。这属于不可控事件，且在短期内无法改变，并会在短期内造成大盘指数出现巨大回撤。股指期货自带杠杆，很多时候可能你觉得大方向没问题，但短期内的回撤是非常巨大的，在这种情况下，一定要平仓。

因为我的交易标的以股指期货为主，所以很怕政策方面的原因造成的下跌，有些是不可逆转的，至少在短期内不可逆转，搞不清楚哪里是低点，哪里是高点。这个时候如果硬抗的话，后果也不是一般人能承受的。

七禾网5、您主要专注于股指的趋势交易，虽然目前股指期货有所松绑，但相较于其它商品品种，交易成本依旧较高，您为何对股指“情有独钟”？是否会考虑配置商品期货？

朱盼盼：我一开始做得是股票，但大家也知道，股票市场其实有点看天吃饭的味道，市场机会比较小，所以后来就慢慢开始去研究股指期货。

商品期货我每天都在关注，但从来不做。天天关注是因为商品期货和股指期货存在一定的联动性，但因为商品期货交易的时间比较长（很多品种有夜盘），而我个人精力有限，所以没有参与。金融市场就像战场，稍不留神就会出现很糟糕的局面。

另外，相较于股指期货，商品期货发生黑天鹅事件的频率更高，不注意的话，可能出现一次巨大回撤就很难翻身了。商品期货出现连续跌停板很正常，而且都是突发的，可能几天时间就能把一年的浮盈“干”掉，而股指期货要连续跌停很难，如果出现大波动，正常情况下也可以规避掉不做。我觉得商品期货的系统性风险非常高，就我自身的能力来说，觉得自己驾驭不了，所以就干脆选择不做。

七禾网6、在交易股指期货的时候，您主要依据什么原理进出场？一般持仓时间有多长？

朱盼盼：我主要依据对标的成分股、经济政策、市场情绪、技术面的量价关系的预判，决定交易的进出场。

我们在这个市场上操作，首先肯定是建立在宏观的判断上。毕竟这么多年来，都是中国的经济形势、金融改革、资金参与等各方面支撑着股票市场的运行。其次，全球股市的运行情况也需要关注。第三，可能我的中长线思维是多头，但在短线上可能也会做空头，这时候技术面上的量价配合就很重要，也需要进行综合考虑。

此外，在我的交易中，货币政策也很重要，它会给予我大方向上的指引，我们都是围绕这个大方向去参与。要是没有主线，天天在那里猜多空，也是很累的。当然，如果对股票的了解程度比较深，在判断行情的时候，也会有一定的准则和框架在里面，准确性也会比较高。

我的持仓时间一般是1-6个月。

七禾网7、今年以来，大盘大部分时间都在3400-3600点之间震荡，但指数的分化却十分明显，尤其是6月份以后，中证500和上证50的走势可以说是截然相反，为什么中证500会如此强势，而上证50则相对较弱？您觉得中证500还有上涨空间吗？

朱盼盼：这其实是大资金的调仓换股造成的。说实话，在我看来，A股市场并没有真正意义上的价值投资，大部分还是取决于资金的喜好。现在整个股市的资金结构与2015年之前已经完全不一样了。2016年开始，一些大资金开始炒作核心资产，导致后续沪深300、上证50这几年都涨得不错，包括沪深300之前已经破了2008年以来的高点。普通散户可能没有发觉这些问题，他们不知道自己买的股票实际有一部分已经很贵了。

大资金在调仓换股的时候，是不会流出市场的，他们觉得原来沪深300和上证50的赛道差不多了，换到中证500也非常正常。就像年初我的账户也主要做中证500，最近才调仓。

我觉得中证500上涨的空间还是有的，从资金建仓到震荡到拉升，幅度基本上都在千把点，短期应该看到8000点左右。

七禾网8、因为股指期货长期贴水于现货，在这种情况下，能否采用长期多单轻仓持有、不断换月的操作策略？这样的模式中长期能赚钱吗？

朱盼盼：只能阶段性采用这样的操作策略，长期不一定能赚钱。

七禾网9、日前，中金所研究决定年内减半收取股指期货交割手续费，会对股指期货带来哪些影响？

朱盼盼：成交量增加，量化套利的交易策略参与度会更高。

七禾网10、在您看来，四季度或者接下来这段时间股指期货的交易机会如何？您更看好哪一个？

朱盼盼：四季度股指期货以多头的机会为主，更看好沪深300、中证500。

从年初到现在，其实沪深300里的大多数股票已经调整很充分了，这些股票有些是高估的，有些通过调整还是具备投资价值的。在调整充分之后，新的进场资金，包括公募、私募、外资等，都会参与这些股票。资金的参与必然会带动指数的上涨，下跌无非就是因为新旧交替。比如像茅台这些比较有代表性的大消费标的，其实也就是最近一两年涨得最疯狂。疯狂归疯狂，泡沫归泡沫，但这个泡沫在短期内是很难消除的，因为参与的资金太多了。

当一个市场比较火热的时候，头部的公司还是非常有价值的。现在市场上的高价股很多，在2015年之前，百元股是很少见的。现在的行业配置与原来也有所不同，原来一个行业中1-10名的公司可能都混得还不错，但现在基本上行业前三和后面的公司的业绩表现就存在巨大分化。所以，头部公司在未来5-10年还是非常有投资价值的。这会导致市场上的大部分资金只选择头部公司，不管贵不贵，买就对了，总比买排名靠后的公司好。头部公司跌了，后面的公司基本上会跌得更难看。这就造成资金不怕价格高，哪怕在高位上一直横着，也可以通过时间换空间来处理泡沫。

七禾网11、您也有参与股票交易，在股市上的投资表现如何？就您看来，A股目前处在怎样的阶段或状态？

朱盼盼：我现在在股票上花费的精力比较少，所以在股市上的投资表现也相对一般，在标的选择上以银行股等大蓝筹为主。股票市场不是我盈利的主战场，主要还是以理财为目的，所以给予的收益预期也不高，基本上年化收益在20%-30%就很满意了。

我觉得A股目前处在中国金融改革的初始阶段，后期的投资机会还是非常多的，目前看好新能源、传统大金融、科技、地产板块。

七禾网12、近两年，全球股市一直在创新高，而A股却还在3500上下徘徊，您如何看待A股的投资价值？

朱盼盼：由于起步较晚，再加上国情体制的不同，A股和国外股市是不能同等对比的。随着中国近年来在政治、军事、经济等各个领域逐步强大，A股的投资机会会远远大于国外的金融市场。

七禾网13、近期，A股市场出现了一定幅度的调整，您觉得主要原因是什么？这轮调整到位了吗？

朱盼盼：主要原因：中美对抗加剧，加上地缘政治的突发事件，使得内资和外资的主力资金采取了偏谨慎的操作策略。部分外资抽离市场有以及内部资金调仓换股引发了此次指数调整。个人认为A股这轮调整已经到位。

七禾网14、尽管A股走势疲弱，但两市成交金额却已连续超30个交易日超过万亿，这可以带给我们哪些投资启示？有人认为，当前市场行情火热，投资者交投亿元提升，所以牛市并未离去，您怎么看？

朱盼盼：现在几个市场的总市值加起来在100万亿左右，针对这个总市值，A股成交连续破万亿可能在未来是一个常态化的现象，大家要适应当下的市场环境。

相较于5、6年前，我们的货币超发是翻倍的，很多资金都通过各个渠道渗透进了股票市场，而且这个资金肯定会长期留在市场上，所以成交额连续破万亿绝对不能作为市场是牛市还是熊市的判断标准。

现在，因为房地产、实体经济以及疫情等各方面因素的影响，一些以前不怎么参与金融市场的民营资本也或多或少的开始进来了。再加上近几年金融市场的体制建设越来越完善，这些民营资本对投资金融市场的信心也会更足。现在的市场监管很严格，大家不会再像以前那样莫名其妙就亏钱，只要稳重一点，不要太激进，基本上在市场上的收益都不会太差。这几年金融市场的理财功能在慢慢突出。

大家会发现，现阶段的股市不像原来一样暴涨暴跌了，但好的时候一天还是会有上百只个股涨停，赚钱效应还是非常明显的，包括基金这两年的整体收益也都还可以，所以很多钱愿意来股票市场，这也是市场成交持续火热的最根本的原因。

七禾网15、今年以来，全国多地房地产调控政策密集出台，监管措施层层加码，地产类股票还能买吗？沪深300指数的权重股以金融地产类为主，这会对指数带来什么影响？

朱盼盼：现阶段地产的头部股票可以买，金融地产的权重股反弹对上证50、沪深300、上证综指的上涨将会起到主导性作用。

长期以来，政策对地产板块都有一定的压制。与国际市场相比，国内的商品房市场起步较晚。刚开始的时候，我们将地产作为拉升GDP的主要手段，后来慢慢转为制造业，其实就相当于一直在对地产进行调控。

房价涨起来以后，我们有用了很多年，各个政策去消化房地产泡沫，今年的政策力度又尤其厉害。现阶段，所有银行都已经划了红线，要严查资金来源，很多二手房也已经停止贷款，这就直接造成了全国房地产市场有价无市。现在所有的调控手段可以说就是一种行政干预，并非市场行为。虽然价格暂时卡住了，但暴跌的可能性也很低。要想房地产出现2008年次贷危机时的那种雪崩式的下跌基本是不现实了。当时房地产是跌得最凶的一个板块，但是在2009年反弹的时候，地产也起到了领头的作用。

接下来，银行是要赚钱的，不可能一直把钱放在账上睡觉，现在限贷只是配合国家的政策，是暂时性的措施。我觉得在2022年初，银行在这方面的政策就会有所松动。股票市场肯定会早于实体市场有所表现。

头部的几家地产公司，已经调整了很长时间，按市盈率、市净率来看，也是非常有投资价值的。而且，在现在这么严峻的形势下，这些公司还能盈利，净资产等各方面都还在增长。现在投房地产的企业是相对比较便宜的，而且未来还有一定的空间。

可能现在大家都热衷于科技股，我觉得接下来科技股肯定还会有一个淘汰的过程，包括新能源也一样。在高低位切换的时候，大资金可能就会慢慢偏向于大金融、地产等行业。银行也是一个高杠杆行业，这几年股价基本上没怎么涨，但它不论是利润还是净资产，都是在增长的，这就具备了投资的条件，主力资金还是会去参与其中，因为风险小。先不说投资地产股或者银行股能不能赚钱，但至少感觉上会比那些可以涨到几千块的高位股安全。大资金首先要考虑的是风险，更倾向于去赚风险比较可控的钱，只有散户才会在各种热门赛道来回切换。

我觉得地产板块的头部企业具备这样的条件，也有容量去容纳市场上的资金，所以是没有问题的。我们没有办法去判断地产股的最低点在哪里，但现在可以说它已经处在一个底部的区间。如果要投资，那买低价区的标的就可以了，至于能涨多少，就看后续市场的演变和政策的配合了。

七禾网16、您表示，2015年的股灾对您来说印象深刻，能否介绍一下当时您的交易情况？您从中收获的经验或者总结是什么？

朱盼盼：我对2000年互联网泡沫、2008年金融危机了解得比较深，所以对2015年时的市场敏感度也比较高。

当时一直都有在看盘，当上证指数上涨到4000以上的时候我就开始非常谨慎地操作，做好了随时清仓的准备，基本上就是处于边走边看的状态。2015年5月28日，沪指出现大阴线，次日收了一根针，我预判行情马上就要转向，于是果断清仓，当时的位置是在4600-4700点。因为清仓比较及时，我躲过了那波股灾，保住了前期收益。当时大盘涨到4800、4900点的时候，很多人都是在等6124点。

总结：敬畏市场，尊重事实，独立思考。

七禾网17、近几年期权市场发展迅速，您也有参与其中，是做哪几个品种？主要采用哪些策略？

朱盼盼：上证50、沪深300；买方策略。

七禾网18、有一句叫“买方收益无限，风险有限；卖方收益有限，风险无限”，这是不是说明做期权买方赚钱的概率更大？买方的风险主要体现在哪儿？如何控制？

朱盼盼：不是，“买方风险有限，收益无限”只是理论上的，在实际操作中并不绝对如此。期权的计价模式是通过几个公式去套的，当市场出现连续大波动，或者连续横盘的时候，都是很难操作和判定的。因为期权的风险比较高，所以我们参与的比例也会相对小一点。

期权的风险主要体现在对时间、方向、目标、合约、隐性波动率这几个要素的判定上，缺一不可，多个维度结合才能决定交易的获利高低。我主要是做买方策略，相对来说比较简单，我们在初期的时候就是抱着清零的态度去做的。回撤控不控？怎么控？控在20%是不可能的，可能10分钟之内就会下去20%-30%。从收益上来讲，买方百分之几十的收益都不叫赚钱，但风险也很大，随时都会清零，所以肯定要有一定的认知和准备。

相对来说，做卖方策略考虑的因素会比较多，可能会根据波动率或者标的的涨跌情况去控制回撤，这是相对比较好做的。

期权和期货的价值判定维度不同，对盘感的要求也更高，必须要有很精准的判断才能吃到大的倍率。所以在这里也不建议一般的投资者参与期权交易。

七禾网19、前段时间，50ETF期权再现“末日轮”行情，盘中大涨131倍，引发投资者关注。近年来，期权“末日轮”行情频现，您对此怎么看？是否会参与此类行情？

朱盼盼：期权“末日轮”行情基本上就是赌博，我们不会参与此类行情。这就像买体育彩票一样，中奖的概率很小，抱着这样的态度去交易，基本上也是不会赚钱的。长期在市场上的人，肯定要去做确定性比较高的交易，我们不会赌这类小概率的行情。

七禾网20、您以基本面交易为主，市场上关于基本面的信息很多，您会如何进行梳理？您的基本面研究体系和逻辑是怎样的？

朱盼盼：首先是外围市场的变化（股市、债市、大宗商品、汇市）；其次是国内市场（货币政策、法制法规的建设、经济政治事件等）变化；最后再结合当下金融市场的客观数据（大盘点位、成交量等），综合预判市场走势。

七禾网21、有投资者表示，基本面有着不少缺点，比如获取信息缓慢、作用慢、周期大等等，您如何看着这样的观点？是否也有这方面的困扰？您觉得基本面分析对普通投资者来说是否合适？

朱盼盼：没有这方面的困扰，觉得公开信息滞后的一般都是做短线的投资者，对我们做趋势中长线的人来说，很多大的经济政策都是提早就有的。可能有时候会突然降准降息，但这也都是有一定征兆的，包括证监会的一些政策，也都是有一定前瞻性的。一个政策从提出到制定再到落地实施，要经过很多层，这些都可以在公开市场看到。盘面的成交量、持仓量等等也都是公开的，不存在什么及时或者滞后。

基本面信息是否及时、有用，我觉得还是要看每个人的理解。就像现在大火的锂电，说实话，我在两三年前就觉得锂电非常好，但作为普通投资者，拿不到两三年，10块钱买了以后是等不到100块的。可能有部分投资者会觉得公开市场上的消息滞后或者怎么样，这些应该都是以短线或者投机的朋友为主，他们会觉得这样的消息没有用，但事实上这就是最有用的。

我觉得基本面分析适合普通投资者，但前提是要有足够的知识储备，如果能够多加学习，逐步学以致用，是可以作为一个投资方法的。

七禾网22、您主张趋势交易，您所理解的趋势是怎样的？又是如何判断真正趋势的形成的？

朱盼盼：股市的运行规律都是以波浪形式展现的，真正趋势的形成都需要有内在资金动能和外在事件共同驱动。

七禾网23、很多做趋势的投资者在交易中经常会出现想赢又怕输的影响，最后通常是做对了方向却没赚到多少钱，您觉得抓好趋势的关键是什么？

朱盼盼：关键是要非常清楚做交易时的内在逻辑，面对每天的市场变化及时进行检验、修正、取舍。

七禾网24、十年一梦须臾过，入市十年，您觉得与十年前相比，自己在期货交易上有了哪些进步？还存在着哪些不足？

朱盼盼：进步：心态平和；认清自己；不足：知识储备不够，学习能力有待提升。

七禾网25、当前期货市场专业性越来越强，很多人认为只有团队协作交易，才有可能有所成绩。请谈谈您未来的投资规划，是否会考虑组建团队，往资管的方向发展？

朱盼盼：接下来会考虑组建团队，往资管的方向发展，这肯定是未来的必经之路。但是，大家也知道，这个市场的淘汰率非常高，这么多年交易下来，我也没有特别激进的要求自己必须做到怎么样。我觉得任何东西都是水到渠成的，目前我自身的定位，包括在操作上，都是以保持稳定盈利为目标，作为一个盘手，最重要的就是做好当下。